在目前经济结构转型和投资收益普遍降低的背景下，国内有前瞻性的投资者，不仅是高资产净值人士，也包括广大的中产阶级家庭，都越来越多地把眼光投向以北美为主的全球资本市场，以期通过资产的全球化配置获得更为稳健的投资收益，并降低单一市场的系统性风险。
但成功的前提是对目标海外金融市场有充分了解，结合自身状况选择最佳投资领域，才能真正达到优化资产配置，降低投资风险和投资收益最大化的目的。本文通过对以加拿大为代表的北美私募投资市场的分析介绍，为投资者多元化资产配置提供有价值的信息。
公募/股票投资市场的波动性风险
投资理财市场概括来说包含公募市场(Public Capital Market)和私募市场(Private Capital Market 又称豁免市场Exempt Market)。
传统的公募资本投资多集中于股市二级市场相关的产品，例如股票和互惠基金。即使在相对于国内股市成熟得多的美国、加拿大市场，过去20年的剧烈震荡，也使得绝大多数投资者喜忧参半，难以掌控。图1和图2显示的是近二十年美国标普500指数和加拿大多伦多股指走势，反映了北美股市的巨大波动性，特别是2000年互联网经济泡沫破裂和2008年全球性金融危机，综合股指的跌幅都接近或超过了50%。对于那些有时间和精力的专业股市投资者来说， 是否把握住了机会成为股市巨变之后的唯一回味。
图1: 美国标普S&P500指数 (1997-2014)
图2: 加拿大多伦多S&P/TSX Composite指数 (1999-2015)
股市基金之所以难以操作是因为股市变量多股市基金之所以难以操作是因为股市变量多，难以掌控和预测。普遍来讲股市基金包括五大变量:
1.基金本身的表现或潜力；
2.大盘的走势对个别基金的影响；
3.人为因素包括庄家和股评；
4.宏观经济环境；
5.行业因素和产业政策；
即使专业人员也难以保证做到踏准市场节奏、选对个股并高抛低吸。一般投资者往往更看重所投基金的历史表现， 但实际上其它因素的变化也有重大影响。变量越多，掌控越难，风险就越大。
私募市场发展迅速成新兴投资热点
加拿大有许多金融投资领域，除了股票、共同基金、保险等传统投资以外，近些年悄然兴起的私募市场引起了越来越多人的关注。私募市场与公开融资相对应，是因私募融资而形成的金融市场，是针对特定对象、采取特定方式、接受特定规范的证券发行方式的融资方式。
与传统的以二级市场为主的公募资本市场相比，私募市场的主要投资对象是实业，以一级市场的固定资产类投资为主。好的投资产品多数是建立在多年稳健运营的成熟商业模式的基础上，业务领域包括房地产、保理、租赁、石油天然气和过桥融资等。投资者的资金多一点，项目的规模就大一些， 企业因此可以稳健小步的向前走。这类资本运作往往能够给客户带来不是短时巨额而是长期合理的回报。
近年来纵观全球顶级机构投资者，例如美国耶鲁大学捐赠基金和加拿大政府养老基金的构成，不难看出表现优异的各大专项基金的特点，除了基金组合由公募资本和私募资本齐头并进以外，最突出的是私募资本投资的比例逐年增加，明显比包括银行在内的传统的金融机构占比大。
图3: 耶鲁大学捐赠基金和加拿大政府养老基金的私募资产配比
从图3的数据资料来看，上述两个机构投资者无论从图3的数据资料来看，上述两个机构投资者无论是1年收益率还是10年平均收益率都是非常可观和稳定的。其主要原因就是降低了股市的波动性和泡沫的影响，增加了资本的管控能力，以实现长期合理的收益。
为什么私募投资可以优化投资组合，降低风险并收益最大化
由于私募市场与股市的相关性很低，受市场起伏的影响很小，因此私募市场是投资组合的一个很好的选择，波动性小，并且有稳定的现金流回报。而且投资界的理论和实践都已经证明，合理的资产配置对长期投资成功的重要性，要远远大于个别投资产品的选择以及进场时机。
还以美国耶鲁大学捐赠基金为例。在著名投资大师David F. Swensen大卫·斯文森近30年的执掌下，基金规模从20亿美元到240亿美元增长了11倍，业绩蝉联美国各著名大学捐赠基金之首。斯文森在他著作《不落俗套的成功》和《机构投资的创新之路》中都精辟地阐述了他的投资制胜法宝，即独特的“投资组合”理论，其精髓为:
“As long as their correlation with U.S. stocks and bonds are low， adding unconventional assets to your portfolio would both reduce your risk and increase your return.”
只要加入与美国股市和债券相关性低的非传统型资产，就会使你的投资组合降低风险并提高收益。 – David Swensen C.I.O. Yale Endowment (大卫·斯文森， 耶鲁捐赠基金首席投资官)
其中提到的非传统型资产即是私募投资产品(参见图4)，耶鲁基金的私募投资占比已经接近60%。这一结论也得到了另一位获得诺贝尔奖的经济学家的认同:“……降低相关性的多元化是经济界里罕见的免费午餐” – 1990年诺贝尔奖得主: 哈里·马柯维茨(Harry Markowitz)。
图4: 耶鲁大学捐赠基金的私募资产配置比例 (2014)
加拿大养老基金CPP的规模很大，以及超过了2600亿美元，同时投资策略也异常保守稳健。然而它的私募投资占比在过去10年之间从4%增加到超过50%， 比例扩大了10多倍， 业绩表现也非常出色。可见降低相关性的多元化资产配置趋势在大型机构投资者之中绝不是偶然的。
具体到私募投资涉及的对象和行业是非常广泛的，其中具有代表性的是高质量的商业和住宅地产项目。房地产受到机构投资者青睐主要是因为它们具有以下特点:
1. 类似固定收益产品产生定期租金现金流(Fix Income)；
2. 潜在的资本增长空间(Equity Appreciation)；
3. 与公开市场相关性低的多元化投资选择(Diversification)；
4. 具有对抗通胀的能力(Inflation Hedging)；
5. 多种税务结构优惠对高收入投资者具有吸引力(Return of Capital， Capital Gain， Write-off)。
对比前面提到的北美股市过去20年间的巨幅波动，图5和图6是加拿大私募公寓地产信托基金价值指数在过去30年中的变化趋势，以及加拿大Centurion REIT大学学生公寓住宅地产信托基金的历史业绩表现。可见在考察窗口期间的每一年几乎都是稳定增长的，即使在2000年互联网经济泡沫破裂和2008年全球金融危机的特殊时期也几乎没有太大的波动。
图5: 加拿大私募公寓地产信托基金价值指数 (1985-2015)
图6: 加拿大Centurion REIT 大学学生公寓地产信托历史业绩表现 (2009-2016)
以上的数据实例充分证明了以上的数据实例充分证明了一点:
增加私募资产的配置，可以降低投资组合之间的相关性，也就是可以在同一风险等级上提高回报，或者在同一回报预期上降低风险。
通过这些表现出色的机构投资组合的分析对普通投资者的投资理财观念进步是非常有意义的，能够帮助大家从专业投资人士的做法中了解北美金融投资市场的动态和变化趋势。家庭理财的资产配置也应该采取多元化策略降低风险，提高回报，在股市基金和私募资本之间找到最佳平衡点。
加拿大政府对私募市场的监管力度强，从业机构规范多
相信在加拿大生活的人都知道公开市场上交易的投资产品，例如股票和互惠基金。大家也相信这些投资产品是“可信的”，因为是受证监会监管的，是通过大家比较熟悉的渠道(例如银行或保险公司)发行的。谈到“私募”，大家第一个反应可能认为是私下进行的、不受监管的。但是，这个感觉是不正确的。
私募融资在北美市场上由来已久，最早针对的融资对象限于高资产净值的个人、机构和财团，很多投资机会和财富管理方式并不为广大普通投资者所知。随着金融市场的繁荣和普及，越来越多的普通投资者也希望参与这些不同于二级股票市场的一级私募市场投资机会。于是私募市场的投资门槛也逐渐降低到中小投资者可以接受的水平，同时政府也逐步加强了对私募市场的严格监管。
在加拿大，政府对私募投资市场的监管可以追溯到2010年9月，加拿大证监会发布NI31-103法令，自此另一个名词豁免市场(Exempt Market，也就是我们通常所说的私募投资市场)投资证券开始出现在一些公司、市场文件中。
证监会规定，私募投资产品面向普通公众发行时，需要满足以下条件:
第一，投资公司和产品需要在各省证监会备案可查(Offering Memorandum 发行文件)；
第二，需要通过具有Exempt Market Dealer(豁免证券市场承销商)资质的顾问公司进行发行；
第三，向个人或机构提供投资咨询和服务的投资顾问必须具有相关资格，具有销售的License牌照。获得牌照要通过严格的考试并且每年经过资格再审核和更新。
具体到操作层面，加拿大政府对私募市场的监管体现在从发行、销售到信息披露等各个环节。比如各省证监会要对产品公司及其定期更新的投资发行文件(OM，包括经营状况和经过审计的完整财务数据)进行公开透明备案，然后这些项目还要经过私募投资市场顾问公司的审核。
了解投资产品的同时认识自己，才能规避风险得到投资成功
无论是私募市场，还是股票、基金、外汇甚至房地产，投资是否成功取决于很多原因，风险控制是最重要的一项。
从某程度上讲，人们常说的风险，其实是一个相对而言的心理概念。同一项投资，不同的人对其理解、认识和判断是不同的，所以了解投资者是管控投资风险的重要因素。同时，一个人的风险忍受度是可以改变的。例如对于许多人来说，本金损失的风险忍受度都较低，但是对于赚来的钱，投资者就会觉得可以放在风险大一点的投资上。在投资中要分清楚风险的类型，比如客观风险、技能风险、心理风险、时间风险、波动风险等等，这样才能更合理地面对各种风险，达到自己的投资目的。因此投资决策不应该只看一个人能动用多少资金、能接受多大的损失比例，然后简单地算出他的风险忍受力，更要结合其他各方面的因素，具体问题具体分析。
以股票或基金为例来了解风险的认识和控制。当只看投资工具本身时，投资产品如果波动大，就属于高风险的产品，波动性越大，风险就越高。再结合投资期限来看，如果投资者的资金半年后就可能要使用，投资波动性大的股票就是高风险。相反，如果资金可以做长期投资，就可以忽略短期的波动，赚取长期的收益。
无论怎么讲，风险最小、回报最高的投资是每个人的最终追求，能达到投资者目的的投资就是最好的投资。因此，在进行私募市场投资时，投资者的目标、收益、风险度与所配置的投资组合应相一致，自己应该理清思路——到底想要什么，目的是什么，客观上和心理上能担什么样的风险——“投资就像是找对象，你的要求不能相互矛盾。”否则很难找到理想的投资或者很难做出正确的决策。如果投资者对投资和自己有一定的了解之后，就能找到做事认真、负责、专业、有投资技能的投资顾问，让自己的投资物有所值。
加拿大私募市场投资品种可以满足具有不同目标和要求的投资者
随着加拿大证券监管机构对私募资本市场的管控和规范力度的加强， 私募市场的投资正在向着健康的方向发展。按照投资收益的类别和期限来看，目前常见的私募市场投资产品主要有三类:
1. 固定收益有现金流收益派发的产品
产生固定现金流收益按月/季度派发收益以上这些通常是债券或信托单位；
2. 固定收益加增值类型的产品
有固定现金流收益派发和增值按月/季度派发收益并且在结束时有增值派发以上这些通常是公寓，商业物业或房地产投资信托基金；
3. 增值类型产品
项目结束时本金加增值一次性派发较长期投资这些通常是土地类型投资。
私募投资产品一般的目标年化回报率为8%~12%，，多数产品有月度或季度的现金流派发，并在退出时有一次性的资本增值收益，而且还可用于TFSA(免税储蓄账户)、RRSP(养老退休计划)、RESP(教育基金账户)等注册账户，部分产品享有税务结构的优惠，最低投资额可低至5000美元。
投资者在选择投资产品时应综合考虑以下因素:
1.自身的家庭情况和财务状况；
2.投资目标和期限；
3.风险承受能力和风险控制；
4.投资知识和经验；
5.合理的收益预期；
6.资金的流动性要求；
7.适合的税务结构。
投资产品没有绝对的好坏之分， 而是应该咨询专业的私募市场投资顾问，制定适合自身的最佳投资解决方案。选择专业咨询机构和咨询顾问时， 除了审核对方的注册资质以外， 还要看对方的风险防控和尽职调查能力(Due Diligence)， 是否拥有基金管理经理(Investment Fund Manager或Portfolio Manager)对项目进行审核和管理。
总之，加拿大私募市场投资为广大投资者提供了除股市之外的另一个有益的投资组合选择，并凭借其市场相关性低、波动性小、收益稳定、管理规范等特点和优势，受到越来越多有眼光的机构和个人投资者青睐。
文章来源：中国金融信息网
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